规模和价格优势并非全部

　　从两大ETF巨头的崛起史看，一个是低价杀出重围，一个是规模效应助力扩张。但巨头能够从竞争充分的市场中杀出一条血路，绝非如此简单，这其中包含了各种扩张策略的相互渗透，又有公司各自的独特优势。

　　降价策略并非为一家公司所独有，贝莱德正与其最接近的竞争对手Vanguard之间展开价格竞争。今年3月，贝莱德再次大幅削减其9只规模达76亿美元ETF的管理费用。此次产品下降的百分点从0.17到0.28个之间。同时，今年4月，贝莱德将旗下部分产品分拆，降低产品单价以吸纳更多中小投资者，增强产品流动性。

　　就在贝莱德复制竞争对手大幅降价的同时，Vanguard却开始在其最得心应手的玩法上调转航向。近年，由于竞争对手陆续推出类似的低价产品，以及智能投顾和免佣金网络券商交易兴起，大大冲击了Vanguard的收入来源。

　　从去年开始，Vanguard抛弃了传统业务路线，关闭海外办事处收缩海外机构业务。例如，它撤出了中国香港和日本ETF市场，并向中国机构客户返还了210亿美元的管理资产，宣布不会继续申请中国公募市场业务，专注于与蚂蚁集团之间的合作，它还关闭了大部分在澳大利亚的机构业务。

　　这种以退为进的做法，是为了更好地聚焦Vanguard最为擅长的个人业务。目前，零售领域的竞争比以往任何时候都更加激烈，散户甚至希望免去管理费或交易佣金。在具体调整的方向上，Vanguard的发力点是为个人投资者管理资金的智能投顾平台，这与贝莱德通过投顾平台打包销售的策略不谋而合，只不过Vanguard更倾向自建平台。由于Vanguard最为擅长价格战，这可能为投顾行业新一轮价格战埋下伏笔。

　　Vanguard正在大力发展旗下的投顾业务，并把传统投顾业务的门槛降至5万美元。在美国市场，对于那些拥有5万美元或更多资金的投资者，公司推出了一项成本较低的咨询服务，可以通过电话、电子邮件或视频会议与投资顾问联系，以获得专业的投资建议。

　　另一方面，Vanguard通过移动终端发展智能投顾的脚步也没有放缓。自去年12月与蚂蚁集团成立合资公司以来，Vanguard推出了一款智能投顾产品“帮你投”，投资门槛仅为800元人民币，该产品可以依据客户投资风险偏好自动买入基金来构建投资组合。目前这一产品在中国发展势头良好，上线短短一年多时间，最新的用户人数已经超百万。

　　而贝莱德也有自有的独门绝技：一是在新冠肺炎疫情后，与美国政府机构开展合作，通过旗下的债券ETF稳定债券市场，尽管这一做法具有一定争议性，但确实为公司带来了海量资金和不菲的声誉。二是贝莱德极其重视机构业务，尤其是其金融科技在机构业务拓展上的布局，旗下的阿拉丁投资平台正成为其未来的业务抓手。

　　诞生于上世纪90年代初的阿拉丁，最初仅仅是评估债券投资组合的工具，但随着时间演变，逐渐成为一个多功能投资组合和风险管理平台。该平台不断拓展投资管理范围，如去年从传统的股债拓展到私募股权，可以满足机构投资者的各类需求。其长期战略是尽可能为大部分资产管理提供技术支持，并使阿拉丁成为构建投资组合和管理风险的基础工具，这也会间接带动公司产品和策略的销售。

（姚波）