发起式基金成立十周年 总规模2.35万亿

　　2012年6月，证监会发布《证券投资基金运作管理办法》相关修改条款，开通发起式基金审批通道。首只发起式基金——天弘债券型发起式基金于当年8月10日公告成立。随后，国金国鑫灵活配置、鹏华丰和、诺安双利、嘉实纯债等一批发起式基金相继设立，发起式基金渐成规模，开启了基金公司与基民利益捆绑的新时代。

　　以“与投资者风险共担，利益共享”为宗旨，十年来，发起式基金稳步扩张，目前产品数量已达到1362只，管理总规模2.35万亿元，为公募基金创新业务试点做出了积极贡献。

　　发起式基金，是指由基金管理人及高管作为基金发起人认购基金一定数额方式发起设立的基金。统计显示，截至2022年7月末，我国发起式基金数量达到1362只(份额合并计算，算入联接基金)，二季度管理总规模达到2.35万亿元，已经成为公募基金的重要组成部分。产品类型也从最初的债券型、混合型，扩展到合格境内机构投资者(QDII)基金、养老目标基金、商品期货基金等各个类型的公募产品类型。

　　谈及发起式基金十年的发展历程，天弘基金表示，发起式基金发展迅猛，得益于公募基金行业整体的快速增长，发起式基金也随之发展壮大。同时，发起式基金作为基金公司自购的一种形式，体现了基金管理人与持有人利益捆绑、风险共担的责任，尤其是在市场低迷时，发起式基金更能得到持有人的认可。此外，发起式基金由于成立条件较普通公募基金宽松，出于前瞻性布局看好的投资方向等考虑，基金公司也有动力通过成立发起式基金实现这一目标。

　　中欧基金认为，发起式基金的大发展主要得益于行业的高速增长，发起式基金在此期间获得了相应的规模增长。此外，随着行业成熟度的提升，过去几年申购量远超认购量，发起式基金更是如此，其增长很大程度上受益于申购量的提升。

　　上海证券基金评价研究中心高级分析师池云飞表示，十年来，发起式基金快速发展，其中一大原因是居民可投资资产的快速积累，投资需求猛增，行业的蓬勃发展为发起式基金的快速发展提供了基础。

　　除了基金行业大发展的背景外，发起式基金本身的“风险共担，利益共享”的初衷，加上成立门槛较低、“宽进严出”等特点，也为该类品种获得市场认可打下了基础。

　　在国金基金主动权益投资部总经理张航看来，发起式基金以“与投资者风险共担，利益共享”为出发点，是对公募基金利益驱动机制的重要探索；发起式基金设立门槛相对较低，对缺乏历史业绩的新公司和新产品比较有利；发起式基金具有“以身作则”的特点，可以增强市场低迷时期投资者的信心，也有利于基金公司创造良好的投资业绩；而“宽进严出”的特点，让基金公司更用心地经营产品，减轻投资者的运维顾虑。

　　“发起式基金在合同生效3年后，若基金资产规模低于2亿元，基金合同将自动终止。”张航介绍，这样的“宽进严出”的监管要求，使得基金管理人必须在基金设立后在经营管理上下功夫，才能赢得客户，生存下去，有利于基金业从“重首发”到“重持营”的转变。

　　创金合信基金认为，发起式基金快速发展的原因主要有两个：一是投资者、基金管理人风险共担的机制优势；二是提供了一种业绩展示的形式，众多新成立的公司因为渠道准入等多方面原因，无法确保2亿元、200人的成立条件，而使用发起式基金展示投研能力是一个较好的起步方式。致力于投研核心能力建设的公司，经过一段时间的积累，自然会得到渠道、机构和社会公众的认可。

　　池云飞强调，随着基金行业竞争的不断加剧，基金管理人不断推出创新产品。发起式基金得益于较低的设立门槛、利益捆绑、便于机构定制等优势，成为一种性价比非常高的设立工具。另一方面，随着基金投资者越来越成熟，对新产品、新模式的认知度和接受度越来越高，也促使发起式基金的受众越来越广。

　　从投资业绩看，发起式基金可圈可点。以主动权益类基金为例，排除成立不满一年的基金，223只主动权益类发起式基金成立以来年化回报达到7.59%；该类基金成立以来平均超业绩基准回报高达52.5%(共同管理的，统计第一位基金经理)，且86.3%的主动权益类基金超过了业绩基准的表现。

　　部分在股市低点成立的主动权益类产品更是获得了出色的业绩回报，基金管理规模也得到显著增长。比如中欧时代先锋、广发高端制造、兴全新视野等发起式基金，都已成长为百亿体量的绩优基金。

　　谈及主动权益发起式基金较好的投资业绩，多位业内人士表示，由于发起式基金多数在基金销售淡季发行，基金行业多数情况是“好做不好发”，优于布局时机较好，因此也更容易获得超额收益。

　　张航表示，基金发行，在市场行情较好时，基金公司出于减少资本金占用等方面的考虑，较少发行发起式基金。相反，在市场低迷期，基金公司往往会推出发起式基金，目的是增强投资者信心，而且还会派出精兵强将管理此类基金。综合下来，此时成立的发起式基金，其建仓期恰恰是市场低谷，时机非常好，又有合适的基金经理运作，时间就会见证投资业绩。

　　汇成基金研究中心也认为，一方面，在市场遇冷时，基金发行困难，部分基金管理人会在市场低位成立发起式基金，所以年化回报较高；另一方面，部分基金管理人为丰富产品线，采用发起式基金的形式设立了新能源、智能汽车等赛道的主题基金，在近两年结构化行情下，这些基金表现也较好。

　　创金合信基金则认为，从基金管理人角度看，因销售推广的需要，普通基金可能存在的过度包装基金经理、基金公司的问题，在发起式基金上较为少见，发起式基金大部分都是以业绩为唯一考量维度。“一般基金公司将发起式基金用于产品布局，管理人看好某些行业、板块、主题、投资风格的长期机会，会在适当时点成立发起式基金，因此整体业绩表现会更好一些。”创金合信基金相关人士表示。

　　银华核心动力拟任基金经理向伊达则从利益绑定角度分析，“就好比上市公司在实施了股权激励、员工持股之后，公司的运营效率更高了，业绩增长更快更确定了。这样看来，发起式基金长期业绩优秀也就不难理解了。”

　　池云飞表示，我国权益市场目前仍处在弱有效阶段，大部分基金经理仍能借助深入的研究和有效的主动管理，创造非常可观的超额收益，因此主动权益发起式基金的整体投资业绩也会更好一些。

　　发起式基金运作10年，很好地贯彻了“风险共担、利益共享”、以持有人利益为先的初衷，在帮助基金公司完善产品线，培养年轻基金经理，以基金自购方式增强市场信心等方面发挥了积极作用。

　　向伊达表示，发起式基金将持有人和基金公司、基金经理的利益深度绑定，是一种更加先进、有效的制度。这类产品会更有效地让基金经理以持有人利益为先，客观、冷静地做好投资，不会拿持有人的钱去赌博。

　　张航表示，发起式基金在机制上是重要的创新，有利于公募基金的长期发展：一是更加注重投资人利益的保护，而非仅仅关注业绩的相对排名；二是更有利于有投资实力、有信心的投资团队在市场低迷期创设产品；三是基金公司更加重视基金的经营管理，努力构建产品的长期投资业绩，并在过程中做好客户陪伴，提升客户的体验。

　　天弘基金认为，发起式基金作为公募基金的创新之举，为行业发展做出了贡献，有助于管理人丰富完善产品线，给投资者提供更多优质的投资选择。尤其是在市场低迷、或者好赛道尚未被关注时，通过设立发起式基金，基金公司能够更前瞻、便捷地布局产品线。

　　多位业内机构和人士还提及了发起式基金在探索创新产品和培养年轻基金经理方面的作用。

　　“发起式基金有利于丰富可投基金的品种，养老目标基金、量化基金、商品期货基金、QDII基金等产品很多都是发起式基金；发起式基金还能加速基金行业的创新，降低基金管理人布局新产品线的门槛和成本。”池云飞说。

　　中欧基金表示，发起式基金非常适合一些产品类型，比如养老目标基金，这类产品重在鼓励投资者持续定投而非首发。此外，发起式基金还有利于培养年轻基金经理，当研究员的能力还没有业绩曲线证明时，可以以发起式基金作为年轻基金经理的第一只基金，提供一个用长期业绩来证明自己并获得投资者青睐的机会。

　　汇成基金研究中心也认为，发起式基金有利于增加投资者对基金经理与基金管理人的认可度。新基金公司缺少可追溯业绩，投资能力未被市场认可，可以通过发起式基金积累业绩，增加市场认可度。此外，当前持有期较长或投资方向认可度较低的产品，基金销售会较为困难，采用发起式的方式也便于产品成立。

　　最后，作为公募基金自购的一种延伸，发起式基金的积极意义也十分明显。

　　在天弘基金看来，2020年2月疫情爆发导致市场大幅波动以及今年一季度市场大幅波动时，很多基金公司出手自购，包括以发起式基金形式设立产品，为增强投资者信心、助力长期投资价值投资都发挥了重要作用。

　　北京一家大型基金公司表示，在今年震荡行情中，一些基金公司旗下的发起式基金拿出真金白银跟投，在市场底部区域敢于加仓，自投资金三年之内不赎回，对提升投资者信心很有帮助。

　　从统计数据来看，各家基金管理人中，广发基金旗下发起式基金管理规模最大，接近2000亿元；中欧基金、中银基金、天弘基金旗下的发起式基金规模都超过1400亿元。