医药有望跑出相对优势 看好四大细分赛道

　　二季度医药股跟随大盘走出了一波涨幅超过10%的反弹，但7月以来医药板块再度陷入低迷。

　　摩根士丹利华鑫基金基金经理王大鹏表示，医药板块投资性价比突出。随着疫情控制及复工复产的推动，医药板块下半年有望迎来较好的投资窗口期，跑出超额收益。

　　金融学博士科班出身的王大鹏有着非常扎实的金融专业理论基础。深耕医药领域超13年、管理基金超7年，王大鹏对医药投资的长期逻辑有着深刻的理解。“简单来说，我会选择具有高壁垒、优秀商业模式和超越行业平均财务指标的公司。”

　　在他看来，医药板块不仅具有消费刚性，还兼具成长属性，行业景气度依然较高。

　　王大鹏表示，医药是一个没有天花板的行业，因为人们创造的财富大部分都会投入到对健康和生命的追求中去。“目前，集采等医改政策已经常态化，对医药投资的干扰逐渐弱化。另一方面，医保资金仍较宽裕，且运行健康。随着社会保险制度的不断健全、个人健康意识和社会平均工资水平的提升，预计未来医保资金将保持稳健增长。”王大鹏强调，国家一直非常支持医药行业的创新，随着创新药相关规则越来越明确细化，通过降价进入医保，创新药有望加速放量，并以量换价，实现收入的快速增长。”

　　近期，中报业绩分化、创新药企融资遇冷等利空纷至，医药板块再度陷入低迷。对于未来医药板块的行情，王大鹏仍然比较乐观。

　　他认为，医药板块经过一年的调整，整体估值PE(TTM)已降至2018年年底的低位水平，相对全A的溢价率也从高点大幅回落。医药板块的估值处于近10年低点，且机构持仓相对较低，投资性价比突出。随着疫情得到控制及复工复产推进，医药板块有望迎来较好的投资窗口期。”

　　具体到细分赛道，王大鹏更看好创新药及CXO。“CXO行业内外需求依然旺盛，预计未来5年行业的复合增速可以达到25%以上。不仅全球药物研发投入和销售额将持续增长，国内大型药企和中小型Biotech公司也在加大对创新药领域的投入力度，这些均对国内CXO行业的发展构成支撑。”

　　他进一步表示，国内CXO公司在承接国内订单上具有区位优势、协作优势及成本优势，而且其研发、生产和监管也已实现与国际技术标准的接轨。凭借更丰厚的工程师红利、更低的单位成本和更高的研发生产效率等竞争优势，预计未来几年全球CXO订单有望加速向国内转移，许多公司的产能有望实现高增长。此外，随着美元加息周期接近尾声，投融资有望触底回升，也有利于进一步提振创新药和CXO的市场情绪。

　　除了创新药和CXO，王大鹏还会重点把握疫苗、科研试剂、创新器械等领域的投资机会。他分析，HPV疫苗渗透率仍有较大提升空间，未来数年行业将保持高景气度，上市公司业绩有望加速爆发，居民自费的二类疫苗符合消费升级的方向，同时也有利于节约未来的医疗支出；生命科学试剂、医疗设备上游、生物制药上游、IVD等上游供应链旨在解决基础研究的痛点，景气度同样较高，但需要把握解禁和估值节奏；十四五重点提到要加大医疗新基建的投入，加上疫情推动了新基建的提速，可以重点关注受益于新基建加速及具有出海逻辑的医疗器械企业。