震荡趋势依旧 结构机会犹存

　　临近年末,各机构纷纷展望明年的行情。国联安基金副总经理、投资总监魏东认为，短期国内A股市场整体估计仍以震荡为主，很难具有趋势性的行情，但长期来看，市场还是有很多机会。

　　作为业内投资老将，魏东在长期投资实践中积累了大量经验，创造了可观收益，也经受住了市场的考验。Wind数据显示，截至10月13日，全市场共有2731名基金经理，任职年限超过17年的仅有4位，魏东就是其中之一，其任职总回报达1128.83%，年化收益率也达到了15.49%。魏东管理的国联安精选混合基金成为市场上鲜有的“十年十倍基”，自2005年12月28日至今，该基金总回报为1176.20%，魏东接管该基金已超10年，历经多轮牛熊转换，获得了293.43%的任职回报，远超同期业绩比较基准(67.82%)。

　　对于宏观趋势，魏东认为，目前市场对滞胀逻辑正在验证之中，由于国际大宗商品价格坚挺，叠加全球的通货膨胀超出预期，国内通胀之势已经非常明显，PPI、CPI走高将对企业利润产生较大冲击。此外，伴随房地产拿地水平、新开工水平和投资明显下降，明年一季度，经济将会面临需求不足的形势。不过，为了对冲经济的下滑，预计政策将比较温和或友好，流动性将保持宽松。随着退出房地产市场的资金寻求新的投资方向，加上银行理财资金、外资都考虑在证券市场寻找机会，预计A股市场整体仍然以震荡为主，很难出现趋势性的行情。虽然局部板块估值不便宜，但沪深300估值处在中值，甚至偏中值以下的水平。长期来看，市场还是有很多机会的。

　　从行业来看，魏东看好半导体、军工、消费医疗的机会。

　　他表示，自己并不看好估值已经比较充分的公司，自下而上看，新能源逻辑更长更顺，表现更为强势，但新能源的估值已经非常充分，而且新能源产业链部分环节在明年可能进入产能过剩，业绩较难超预期，目前属于拔估值行情阶段，市场在一定程度上忽略了新能源产业的周期性。

　　他认为，半导体虽然存在周期性，但发展半导体产业是中长期的国家战略，未来成长空间仍然很大，未来三至五年，国内对半导体设备的需求旺盛，半导体代工厂业绩较好。

　　对于军工，魏东认为，该行业可持续数年的高速增长期已经到来，是未来重要赛道之一，可能是明年上半年非常好的标的。最近几年军工投入非常大，业绩在不断兑现，而且军工新产品不断推出、迭代，看好主机厂、零配件、特殊军工领域标的。

　　此外，魏东指出，由于市场资金过于集中在新能源等板块，导致其他不少板块出现低估的机会，如医药或消费，这是近期自己关注的重点，属于左侧布局。他认为，该板块从未来安全性和收益性角度考虑，已经存在不少机会。“假如说市场步入衰退逻辑的话，消费、医药是传统的比较偏安全的领域。”

　　对于房地产行业，魏东认为也存在反弹的机会，“地产的断崖式下滑对经济非常不利，政府大概率会进行适当的政策调整。如果房地产政策有明显放松，整个产链是有修复机会的,包括银行板块可能也有机会。”

　　魏东指出，从中长期来看，制造业已成为我国立国之本，预计产业升级将是未来投资的重要方向，“专精特新”将是自己和团队始终关注的方向。

　　提及长期以来的投资方法论，魏东简要概括为主动进行价值发现、价值跟随模式、交易模式。

　　他表示，自己秉持先宏观再微观的投资策略，投资要先选好赛道，因为哪怕是曾经很风光的公司，也可能跌到即将破产，谁也承受不起大的产业变化。他反复强调把握企业周期的重要性，长周期决定是否是好公司，短中周期会影响股价波动，既能承受波动，又可以坚定持有，才是最终获取收益的秘诀。

　　“我有一点点左侧的投资倾向，有的时候不会跟市场完全站到一路，也不一定会买市场最热的股票。我能够把握住自己认为的机会。”他说，自己在交易能力和波动轮动上相对操作较好，如果市场处在没有趋势行情的时候，可能业绩更好一些。

　　在选择公司时，魏东指出，只要这个公司的管理层足够优秀，公司所处的细分行业不是波动特别剧烈的，公司的财务报表、财务指标也足够健康，公司的成长性不依赖杠杆，那么，该公司就具备核心资产特质，是值得关注的。

　　具体到个股，魏东表示，自己选择个股，第一，要有足够的规模，全市场处于从竞争到寡头的趋势中，规模企业会越来越强势，所以，要选择足够可信、上规模赛道的核心品种；第二，核心赛道不能搞错，要自上而下、自下而上反复推敲。

（曹雯璟）