以中观产业视角看成长 挖掘成长股投资机会

　　“投资上，我会逐步推进，守正创新，通过成长股投资和关注次新成长股机会，力争给投资者创造超额回报和长期业绩。”泓德基金经理于浩成说。

　　9年的买方资管投研经验、6年的公募从业经验，加上在企业实业的工作经历，于浩成形成了“中观产业视角+微观个股精选”的成长股投资框架。

　　于浩成认为，任何事物的发展都有一定周期性，成长股也不例外。从周期的角度看成长，他将公司分为价值、成长、周期成长、周期四大类。基于中观产业视角，他更加青睐处于发展早期、市场空间巨大的新兴成长股，以及长期成长可期但目前存在估值折价的周期成长股。

　　除了前瞻性布局高景气度成长股，于浩成还特别关注次新成长股的机会。“大家都知道投资中，企业的盈利质量和竞争优势非常重要。但当企业达到高成长、高ROE时，往往也到了成长的后半段。”他希望在成长股投资中，能够追溯到企业建立竞争优势的早期阶段，伴随“小白马”成长的初期阶段，可能会获取更好的长期回报。

　　遵循上述投资框架，于浩成管理的泓德泓汇超额收益突出。Wind数据显示，截至12月22日，泓德泓汇今年以来收益率为8.34%，超过同期沪深300指数约14个百分点。

　　关于未来的投资，于浩成表示将继续以自己的优势领域科技制造业为主要投向，并拓展部分消费、医疗方向，以及优质稀缺的港股标的。

　　展望明年A股走势，于浩成表示，市场估值处于中枢位置，对未来走势谨慎乐观。

　　于浩成认为，未来3-5年，中国经济产业结构的调整一定会朝向绿色低碳方向发展。不仅目前热门的新能源、光伏、电动车产业，先进制造业、科技行业和部分绿色产业都将受益于绿色低碳的经济转型。

　　具体来看，电动车领域今年盈利超预期，明年可能比较难出现今年这样总体普涨的行情。于浩成转而关注一些新的投资方向，比如智能驾驶。“未来电动车一定是趋于智能化的。虽然目前来看可能还没有特别好的标的，但是已经有很多公司在往这方面发展，需要对此保持较高的关注。”

　　至于光伏领域，于浩成分析，今年光伏的表现相对不佳。由于电动车是to C的行业，上游涨价可以传导下去，整体消费不受影响；但是光伏是to B的行业，上游涨价传导不下去，需求被抑制。不过，明年光伏的基本面会有好的表现，光伏将与电动车一样，从“0-1”进入“1-N”阶段，未来仍有10倍的成长空间。

　　半导体领域，于浩成认为，从长期角度看是非常好的赛道。前几年，半导体行业还没有好的业绩，投资偏主题、偏预期多一些。但随着疫情带来的全球缺芯局面，国内芯片企业迎来了非常好的国产替代等成长机会，随着产业进一步发展，半导体行业的表现也会越来越好。

　　此外，于浩成还看好新兴消费、高端医疗等投资领域。消费领域，他认为目前最大的问题是估值过高，今年消费出现补涨修复后，空间可能也不会很大。在此背景下，相对看好有高成长预期的新兴消费方向。医疗领域，随着人口老龄化趋势的发展，需求将有长期稳定的增长，创新药产业链、器械领域都可能出现较好的投资机会。

（李树超 张玲）