成长创造价值 以攻为守掘金产业升级

　　在众多成长风格投资选手中，国投瑞银的基金经理施成颇具辨识度。无论市场风向往哪里吹，他始终坚守在以新兴产业为代表的成长领域，斩获不俗战果。

　　展望后市，施成认为，科技进步和产业升级将带来丰厚的投资机遇，他也将持续关注智能物联、新能源汽车、半导体、光伏等板块的投资机会。

　　成长股投资相较于价值股投资更依赖对未来的判断，而未来充满了不确定性，注定成长股投资难度更大。选择趋势最强的行业，是抵御不确定性的有效方式之一。在新兴产业的不同发展阶段，施成的持仓偏好三大方向。其一，第二成长曲线或拐点型公司，公司有强主业，同时布局了空间更大的第二业务。其二，最有增长潜力的大赛道的行业龙头，即“从1到n的公司”。这类公司所在行业空间广阔，龙头确定性高，即使估值不低，也值得长期配置。其三，供需矛盾中短缺环节带来高溢价的公司。每个产业到发展后期，都会出现一些供需矛盾。这些环节会因为短缺带来一定溢价，如果它成为整个行业的供需短板，其盈利爆发性或天花板又会特别高。

　　此外，选择个股时，施成还非常关注公司的收入增长。“所有的公司，增长是解决问题的第一办法，只有发展才能够解决所有问题。当然，管理层也是考察因素之一，在熊市时更为重要，好的管理层能够为公司发展提供更多额外保障。”

　　施成的投资风格具有较强的进攻性，组合仓位与持仓集中度偏高。他倾向于以较重的仓位买好的公司，将视角放在更长远的方向。

　　站在当前时点，施成将基于产业链的演进，结合行业不同环节供给与需求的波动，选择在价值链上处于较强势地位的公司。关注智能物联、新能源汽车、半导体、光伏等多个板块的投资机会，把握产业升级带来的资本市场新机遇。

　　从供需角度来看，施成认为，由于限电的缓解，去年底较多的涨价环节都出现了价格回落。但由产能周期导致的供需矛盾并没有解决，有可能在今年继续发酵乃至加剧。所以，新兴产业的快速发展，仍然存在不少的紧缺环节，而紧缺环节有可能获取整个产业链大部分的盈利。

　　具体来看，新兴产业企业的盈利能力不断提升，目前的盈利持续向上游转移，中下游其他环节的盈利在被压缩。施成预计，未来一年甚至更长的时间，都会呈现这一状态。直到最后的瓶颈环节解除后，产业链的高附加值会向下游或终端应用转移。

　　在新能源方面，施成后续依然看好电动汽车销量快速增长趋势。供给瓶颈的解决，是电动车放量的核心因素。虽然在芯片停产等影响下，放量的时间点有所推后，但很快就会到来。未来一段时间，主要配置相关产业链上具有量价齐升特征的优质标的。

　　半导体方面，全球晶圆产能紧缺的周期即将结束成为共识，部分观点认为，汽车环节仍然会紧张，但可能会有所缓解。总体来看，在半导体制造产能释放后，各种半导体材料可能会出现投资机会。

　　施成认为，市场短期趋势难以判断，投资仍将从长期视角出发，把握经济增长背景下份额的不断提升、增速更快的科技产业趋势方向，聚焦在中国经济增长的背景之下，占中国GDP比重在不断提升，增速比中国经济增速更快方向的投资，挖掘高确定性成长个股。