投资组合中 适配海外债券资产

　　对于处在低利率、高波动环境下，且过去多聚焦于国内金融资产的投资者而言，需要考虑拓宽视野，配置一些海外债券基金，以丰富自己的投资组合。

　　也许2016年低利率、高波动环境仍将持续，这是建议配置海外债券基金的重要前提。首先，全球各国央行近年来纷纷以极为宽松的货币政策来刺激经济增长，丹麦、瑞典、瑞士、匈牙利、欧洲和日本央行更是相继采取负利率政策，导致现金回报大幅走低，以10年期国债收益率扣除过去一年的平均消费物价指数作为实质现金回报，日本、德国、加拿大、法国、瑞士、澳大利亚、韩国、意大利等国的实质现金回报均不超过1%，中国也仅有1.3%。低利率迫使大量低风险投资者不得不承担一定的额外风险，以换取较高收益，而高波动让他们对风险资产的选择会较为谨慎，从而使大量低风险资金有望持续向邻近风险收益特征的投资级企业债和高收益债而非权益资产进行迁移。

　　不仅大环境契合配置海外投资级企业债和高收益债，几大收益率影响因素也继续令该类资产中长期具备较高的配置价值，包括全球较为温和的通胀、宽松的流动性、继续宽松的政策预期、经济企稳后信用风险的下行和对负面预期已有较为充分反映的汇率环境。

　　整体上，我们看好通胀温和、货币政策宽松、信用风险可控和汇率负面预期已获得较为充分反映的亚洲地区投资级企业债。由于美国高收益债高度集中于能源行业，故我们宜相对谨慎。相比美国高收益债有15%与商品行业相关，欧洲高收益债只有7%，欧洲区内高收益债受商品行业影响较小，违约风险相对较小，故可作为高收益债的主要关注方向。上投摩根