寻找最优质的美元投资机会

　　主笔：蔡月蕊，北京恒天财富温州分公司管理干部、团队经理、AFP持证理财师，金融从业4年，主要擅长组合投资、资产配置。

　　团队介绍：来自恒天财富温州分公司的精英团队，有银行、券商、独立理财机构等金融从业背景，拥有证券资格从业证书，专业为高净值人群提供资产配置服务。

　　国内汇率波动、房地产降温、固定收益率持续下行，越来越多的投资人开始转战海外市场。然而面对不一样的投资市场，我们该如何选择投资品种？

　　近期，我们发现美国私募信贷基本面发生了一些变化，因美国金融机构净资本率持续下降，大幅度限制了银行的贷款能力，这为另类资产管理人贷款填补空白铺平了道路。 2008年金融危机以前，全球债务资本提供者一直是银行、专用财务公司以及自营交易柜台。而金融危机以后，美国和欧洲等多国政府都出台了相关法规加强对银行等一些金融机构的监管，银行大幅限制全球贷款的资源和资本。官方数据显示贷款供给在减少：2014年监管层对7670亿美元的杠杆贷款进行了指引合规检查，发现银行30%的债都是不合规的，这些债到期后就不能再借了，或者银行把这些债从资产负债表里剥离；大型财务公司的离开贷款市场，但是企业并购需求强烈，需要资金，这就造成供给失衡的状态。从而给全球私募信贷的投资带来了机会，许多企业开始寻求私募股权投资公司融资，市场出现了向私募信贷的转变趋势。

　　夹层债是夹在优先级债权(银行信贷)与股权之间的一种债权资本。比如一家企业去做融资，有50%的资金是来自银行，有30%来自私募信贷，剩余部分是通过股权来获得。如果在企业出问题的时候，夹层债的优先级别是高于普通股权，但低于高级有抵押的银行债务，股权为其提供安全垫。我们平时接触比较多的是在银行购买的公募债，其主要针对普通投资人发行，几乎没有门槛，收益率低；而这种夹层债主要针对机构投资者发行(包括养老基金、主权基金、私募基金、高净值投资者)，门槛高，收益高，所以夹层债会吸引优秀资产管理人的目光。巴克莱数据显示2015年2月12日，海外公募债回报率2.4%-6.4%，银行有抵押贷款回报率3%-8%，夹层债回报率12%-16%。

　　那么投资夹层债怎么赚钱呢？收益来源主要是靠企业约定的现金利息，再加一小部分的手续费，还有一小部分股权上行的获利空间。分享个企业并购案例，前十大股权投资公司贝恩资本收购欧洲一家做药品专用化学剂市场的化学品经销商叫IMCD，资金规模在7亿欧元，其中46%来自有抵押的银行贷款，15%向并购之王KKR借的夹层债，39%来源贝恩资本自己提供的股本金。2014年IMCD上市，夹层债+跟投的股权收益，出借人综合毛利回报倍数1.35倍，irr15.1%。所以夹层债的收益率还是比较高的。

　　全球老牌杠杆并购天王KKR，成立于1976年，40年的运营历史，业务遍布全球，经历多个全球经济周期，任意一个单体基金历史业绩都是正收益，管理超过1260亿美金。KKR专注于投资行业前三的企业，曾投资过国内知名的企业平安集团、蒙牛、海尔、海螺水泥等。KKR除了从事私募股权投资以外，从2010年就开始投资夹层债，第一期夹层债基金从2010年6月到2016年6月，基金层面毛利率12.6%。最重要的是KKR凭借其全球尽值调查的能力和作为并购企业股东的优势，KKR管理人团队与全球最顶尖的财务发起人，建立最密切的合作关系，通过严谨的投资流程和风险管理，筛选出全球优质公司的夹层资金投资机会，能为投资人带来稳健收益，是非常稀缺的美元直投机会。

　　(以上仅代表个人观点，不构成投资建议，理财有风险，投资需谨慎！)