攻守兼备的可交换债

　　主笔：胡娇娇，北京恒天财富温州分公司理财顾问，3年财富管理从业经验。拥有保险、会计、基金从业资格证书。

　　团队介绍：来自北京恒天财富温州分公司的精英团队，有银行、券商、独立理财机构等金融从业背景，拥有证券基金保险等资格从业证书，部分拥有AFP证书专业为高净值人群提供资产配置服务。

　　在当前利率市场化、经济下行期，高息资产稀缺性逐步提升，配置压力较大，资产荒特征显著，而且还会持续相当长时间。实体经济与金融资产价格的错位，必然会对风险资产在未来造成冲击，可交换债券(简称EB)作为一种盘活存量资产的低成本融资品种，已成为各机构热捧的对象。

　　2013年10月，第一支中企业可交换私募债券“13福星债”在深交所发行，该可转换债由武汉福星生物药业发行，发行期限1年，发行规模2.565亿元，搭建了我国境内发行可交换私募债的法律基础。经过这几年的发展，2015年，EB发行规模200多亿，2016年EB共有超过1071.4亿的项目处于备案状态中。预期2017年EB的规模会达到2000亿，EB的发行量出现了井喷式的发展，未来潜在市场规模较大。

　　可交换债，是指上市公司的大股东依法发行、在一定期限内依据约定的条件可交换成该股东所持有上市公司股份的公司债券。可交换债是股债关联的金融产品，发行时为债券，并以发行人持有的存量股票质押担保；换股期内持有人可按事先约定的条件和价格，转换成发行人质押的上市公司股份，同时债券余额相应减少。

　　EB兼具债券和股票的优点，安全性较高。一般期限在2-3年，换股期在6-12个月，盈利点有三点。1.票面利率：4%左右。2.补偿利率：2%-5%不等。3.换股。投资者在EB标的资产超过转股价时立即转股(拥有选择权，可以选择转股，也可以选择继续持有债券，不进行转股)，核心判断在于转股利润是否大于票息加补偿利率。一般会在股价超过转股价格15%(10%涨跌停考虑+5%票息)以上进行转股，待股价运行平稳后可在T+0日转股，T+1日卖出，这样可以迅速兑现15%左右收益。若股价未上涨，可持有EB到期，拿票面利率+补偿利率。投资人最终收益最差情况高于银行一年期理财收益，换股条件触发大概率事件年化收益在10%以上。因交易对手为上市公司的大股东，又有流通股作为质押，安全性和收益性可谓兼备。

　　综上所述，投资私募可交债，在获得稳定利息收益的同时，还可以得到一个价格远低于可转债和公募可交债的换股权，而这恰恰是固定收益投资者获得超额收益的有限的手段之一。既可以保持较强的安全性，又可以通过分享权益市场上涨获得超额收益，无疑是投资人在当下配置的较佳选择。

　　(以上仅代表个人观点，不构成投资建议，理财有风险，投资需谨慎！)