挖财基金观点：市场风格切换期，建议坚守价值投资，勿盲目跟风

　　年初美股回调引发A股下挫，正当市场惴惴不安之际，科技创新、独角兽IPO等字眼迎面袭来。3月9日随着创业板站上年线，创业板50、创业扳指自2月7日的低点分别上涨18%和17%；而同期上证50和沪深300的涨幅仅是个位数。值得注意的是中小板和中证500近1个月表现同样可圈可点，涨幅接近12-13%。市场风格是否从蓝筹价值转向成长是近期市场争论的热点，而这种转化是否具有可持续性，在面临风格转化的过程中投资者又该如何布局呢？挖财基金对近期的政策取向、市场表现进行了详细的分析。

　　政策导向吹暖创新

　　2017年末，中央经济工作会议召开，指出经济工作的总体部署重心是高质量发展，以供给侧结构性改革为主线，通过“质量变革、效率变革、动力变革”三大变革来推动经济发展。“新经济”理念深入人心，证监会向中央政策靠拢，在系统工作会议中提出将改革发行上市制度，努力增加制度的包容性和适应性，加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度。2018年3月两会召开，在政府工作报告中明确提出“支持优质创新型企业上市融资”，为支持落实国家战略，让资本市场更好地服务于“新经济”，证监会将深化主板与创业板改革，加大对新技术、新产业、新业态和新模式的支持力度列入下一步的工作重点。

　　我们梳理近期政府及监管层对于新经济方向的表态，从政策的力度和延续性来说，可以看到政策面正在发生变化。从先前的IPO审核减速到对互联网、人工智能、生物医药等板块的优待政策，从打压创业板的并购定增到近期对服务供给侧改革、促进技术升级、助推国企改革、服务国家扶贫战略、服务“一带一路”建设等5个方面的并购重组的积极态度的转变，都在说明政策方向发生变化，市场预期开始有所转变。

　　消费蓝筹业绩低于预期，估值业绩匹配度催生情绪变化

　　去年年底外资大举建仓为蓝筹股行情在2017年的演绎划上完美句号。随着消费蓝筹估值不断攀高，市场对于业绩预期也同步上移。我们看到，上证50和沪深300的业绩增速正在放缓，但其估值却保持同一水平。近期，个别消费龙头的业绩不及预期放大了市场对消费板块泡沫化的担忧。从宏观经济面来说，经济触底回升已被市场认知并从各项数据中得到认可；去库存去产能也使得经济内部的风险逐步释放。金融监管进程虽然还在持续，但其边际效应正在降低，当初压制的风险偏好也在同步恢复。因此，市场对消费蓝筹认可的底层逻辑正在发生改变。与此同时，创业板的业绩正在筑底阶段，未来随着各项细化政策的落地，其业绩有望回暖；伴随近半年估值下行，创业板估值业绩匹配度得到改善。

　　表1：各指数股票利润同比增长率