7万亿现金理财迎新规 促进市场公平竞争

　　6月11日，银保监会、人民银行发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》(下称《通知》)。

　　业内认为，《通知》是资管新规框架下对于产品规范监管的补充。新规将实现现金管理类理财和公募货币基金监管标准的基本统一。未来，现金管理类理财的收益或将逐渐下降，整体规模接近监管上限并保持稳定。对于资管行业而言，新规有利于促进公平竞争，防范监管套利，推动行业平稳健康发展。

　　2019年12月27日，银保监会、央行发布《通知》征求意见稿。时隔一年半，银行理财现金管理类产品的监管“靴子”终于落地。

　　作为资管新规过渡期的产物，银行现金管理类产品享受了较大的监管红利。但毕竟是过渡性产品，需要相应的监管规则进行规范。

　　博时基金现金管理组负责人兼基金经理魏桢介绍，2018年资管新规发布后，银行理财面临净值化转型压力，现金管理类理财因为申赎灵活与收益稳定的特点成为银行理财主推产品，规模扩张得很快。

　　银行业理财登记托管中心发布的《中国理财市场2021年一季度报告》显示，理财市场规模25.03万亿元，其中现金类产品规模7.34万亿元。

　　鹏扬基金现金策略副总监、鹏扬通利货币基金经理王莹莹介绍，现金管理类理财是指仅投资于货币市场工具，每个交易日可办理产品份额认购、赎回的商业银行或理财公司理财产品，2018年开始起步，今年一季度达到7.34万亿，增长迅猛。“不过，现金管理类理财与货基监管尺度不统一，其监管要求明显低于货币基金，产生新的监管套利。”王莹莹说。

　　富荣基金固收部总监吕晓蓉称，“现金管理类理财在估值方法、流动性与产品性质等方面都与货币基金相似，但其投资运作所受的监管约束却明显少于货币基金，收益率普遍高于货币基金60~90bps，产生了一定的监管套利空间。”

　　光大保德信固定收益部投资副总监沈荣表示，资管新规过渡期细则发布后，银行现金管理类产品经历了近3年无明确规则的发展期，虽然助推了银行理财顺利向净值型转型，但也产生了新的“小资金池”业务风险。

　　《通知》新规开始实施，将会对现有现金管理类产品市场形成一定冲击。

　　金鹰基金固定收益投资部总经理、基金经理刘丽娟表示，现金管理类理财之前的投资运作存在信用资质下沉和拉久期的行为，部分持仓资产流动性较差。新规对其投资范围、流动性资产比例、组合期限、杠杆、规模占比等都参照公募货基作出严格的限制，虽然对于存量银行永续债、二级资本债，允许持有至到期，但不得新增投资不合规资产。不符合要求的资产，如在2022年底过渡期结束仍未到期的话，存在整改压力。

　　在王莹莹看来，新规对银行理财管理和交易、流动性管控能力、系统建设提出更高要求，银行理财精细化管理的经验相对不足，久期、杠杆、偏离度等诸多指标都将是严重考验。

　　魏桢分析称，银行理财的投资者普遍带有“刚兑”预期，做好投资者教育与收益率引导工作是解决投资者吸引力和粘性的关键。另外T+0赎回设置1万元上限对部分客户的申赎体验也有一定影响。

　　不过，也有业内人士较为乐观。在执行层面，德邦基金认为，《通知》征求意见历时一年半，银行对正式发布早有预期，且《通知》给出的过渡期到2022年底，单纯的产品层面整改难度不大。

　　海富通中证短融ETF基金经理陆丛凡表示，一年多的过渡期，对于银行理财而言，不符合新规的资产可以逐步自然到期或者处置。至于一些过渡期结束后仍不符合规定的资产，可能会在未来某个时间点出现一定波动。而如何平稳解决这类资产，将是各家机构、市场、甚至是监管会关注的问题。

　　受访人士认为，未来现金管理类产品的收益水平或将在严格的整改过程中逐步下降，规模增长受到限制，但仍将是理财发展的重要方向之一。

　　嘉实现金添利货币基金经理李曈认为，新规对现金理财市场的最大冲击是收益的相对竞争优势逐渐弱化，组合收益率回落和流动性风险防控成为重要命题。

　　长城基金固定收益部副总经理邹德立表示，现金管理类理财产品的收益率将会下降，与公募货币基金趋同或更低。理财资金可能会外溢，引发‘理财搬家’现象。但新规对理财市场的冲击到底有多大多快，还要看执行力度，现在难以预测。”

　　在海富通固定收益研究部总监莫迁看来，银行现金管理类产品的收益率将趋于下降，相对货基的吸引力减弱。根据《2020年中国理财报告》，当年，现金管理类理财产品的平均收益率在3%左右，而同期天弘余额宝的年平均收益率为1.84%。

　　不过，也有业内人士认为，现金管理产品收益下降但预计规模稳定。沈荣表示，相较公募基金，银行现金管理类产品可通过投资私募债、PPN等非公开债券实施“品种下沉”。在满足流动性、集中度、信用等级要求的前提下，可以获得更高收益。结合银行支付结算功能与流动性管理优势，现金管理类产品仍将是理财发展的重要方向之一，整体规模或接近监管上限并保持稳定。

（张燕北）