明年医药行业值得重点关注

　　近期，建信基金在行业主题产品再布一子——建信医疗健康行业股票基金，这也是马牧青职业生涯中掌舵的第一只首发基金。

　　作为一名新生代基金经理，生物学和金融学复合背景出身的马牧青在投研中优势渐显：在中观维度选择景气度赛道基础上，尤为擅长个股挖掘，善于抓住景气度边际向上或有预期差的机会。

　　展望后市，马牧青认为，在宏观经济面临下行压力的背景下，2022年高增长行业比较稀缺，无论从增速还是估值角度考量，医药行业都是2022年值得重点关注的行业，未来会重点关注科技创新、消费升级、高端制造三大核心领域相关的医疗健康投资机会。

　　马牧青本科毕业于北京大学生命科学学院，研究生毕业于北京大学光华管理学院，至今有6年投研经验，2016年加入建信基金后，历任助理研究员、初级研究员、行业研究员、行业研究主管兼基金经理助理，现任建信基金研究部医药研究主管兼基金经理。

　　作为一名新生代基金经理，马牧青在投研中逐渐显现出自身的优势：在中观维度选择景气度赛道基础上，尤为擅长个股挖掘。

　　马牧青信奉价值投资理念，对公司基本面研究深入扎实，不仅对行业、竞争格局多渠道验证，对于季度间的数据也会跟踪细致，因此，她对上市公司的细微变化更加敏感，善于抓住景气度边际向上或有预期差的机会，而这种机会往往有业绩和估值的戴维斯双击，她也因此发掘了不少牛股。

　　在投资风格上，马牧青一般不给自己预设具体的风格。“我认为预测市场的风格并适应市场的风格是非常重要的事情。比如，前几年是赛道型投资，我们就把重心放在自上而下的对行业景气度判断上，未来更多是个股挖掘的机会。”在坚持基本面深度研究的基础上，马牧青的风格灵活，以适应市场的各种变化。“不过，由于医药核心是一个成长赛道，我的选股思路更偏成长风格一些，更为看重公司业绩的增长，我觉得挣业绩的钱比挣估值的钱更容易。”

　　马牧青指出，过去三年大市值龙头公司股价表现更好，赛道投资更为重要，但随着可供选择的高景气度赛道市场共识性越来越高，预期差越来越小，自下而上的选股能力会更加重要。展望未来几年，中等市值的公司表现会更好，龙头更多作为底仓配置。“超额收益更多来自于中等市值的公司，中等规模的基金灵活性更强，更容易带来超额收益。”

　　在马牧青看来，医药行业是2022年值得重点关注的行业。首先，明年宏观经济整体面临压力，对于业绩增长更为重视，医药增速相对稳健快速，很多公司明年业绩有望实现高增长，同时，目前公募基金对医药行业的配置处于相对低位，明年大概率会提高配置仓位；其次，2021年是医药消化估值的一年，目前估值水平处于过去五年约30%分位，估值水平相对合理，在目前位置可以挣业绩成长的钱，有更多估值性价比标的可供选择；第三，政策影响在股价中充分反映甚至边际改善，包括药品、器械的带量采购和服务的价格调整，中长期看并未影响公司业绩持续性；第四，医药行业正经历结构升级的重大变化，往后十年仍是黄金时代，与此同时，行业上市公司供给加速，细分赛道百家争鸣，可投资标的丰富。

　　“医药产业坡长雪厚，牛股机会很多。该行业投资兼具科技创新、消费升级、高端制造等多重属性，具有市场空间大、成长速度快、进入壁垒高等特点，优质公司相对集中。”马牧青表示，未来会重点关注三个领域的投资机会：一是科技创新方面，看好具有全球竞争优势的创新药械及上游产业链与服务商；二是消费升级方面，医药消费品最为刚需，成长持续性更强，尤其是女性和儿童消费，重要领域包括医美与近视防控相关；三是高端制造，工程师红利促使中国企业参与全球竞争，目前市占率处于快速提升初期，重要领域包括医药研发生产外包(CDMO)、医疗器械、高端原料药、高端制剂。

　　“在新基金配置节奏上，如果看板块效应，一是CDMO，二是生命科学的上游，包括供应链的上游、生物试剂等，这两个板块可能存在一些板块性机会。”她说。

　　马牧青也指出，由于医药投资范围横跨A股和港股，包括众多未盈利的上市公司，优秀标的众多，也增加了投资的难度，更加需要专业人士进行筛选。

（孙晓辉）