完善发起式基金定位 避免沦为新品实验田或机构通道

　　十年的发展，发起式基金也遭遇了一些曲折和质疑：有基金公司将之用作确保新产品成立的工具；部分基金管理人为迎合机构投资者，以发起式基金形式批量设立定制债基。

　　多位业内人士表示，对于发起式基金来说，十年也是一个新起点，基金管理人需要持续完善发起式基金的定位，提升基金质量，避免该类基金沦为机构的“通道”。

　　业内人士表示，发起式基金清盘背后有各种各样的原因，并非发起式这一形式所引起。基金亏钱符合基金运作的客观规律，但采用发起式形式设立债券基金则有悖于发起式基金的核心宗旨。

　　国金基金主动权益投资部总经理张航表示，基金投资业绩并不取决于资金来源是否包含基金公司自身的资金。发起式基金只能说是增加了基金公司的沉默成本，使其有更强的管理好产品的意愿。但投资业绩受到多方面因素影响，出现亏损、变成“迷你”，都是市场化运作结果，而这种优胜劣汰也正是发起式基金机制的重要组成部分。

　　一位大型公募基金人士表示，对于基金公司来说，一般都会避免基金清盘，有个别发起式基金清盘，也并非发起式这一形式本身引起的，更多的还是需要在产品设计布局、投资管理等方面提升能力。“很多发起式基金是年轻基金经理独立管理的首只产品，其中有的人获取超额收益能力较强，也有部分基金经理不具备这样的能力，资金不会流入这样的产品。根据发起式基金的要求，产品成立满3年规模小于2亿时就会触发清盘，这种机制是科学的。”

　　北京一家大型基金公司表示，发起式基金的涨跌同样会受到证券市场走势的影响，并不能保证一定赚钱，不亏损。其最终结果既受到市场涨跌的贝塔收益影响，也受到基金管理团队主动投资获取阿尔法收益能力的影响，这一点与普通开放式基金没有区别。

　　“发起式基金的本质是基金公司与基民共同投资成立基金，实现风险共担和利益共享。”上述北京大型基金公司人士认为，基金公司希望通过榜样的力量，鼓励基民形成长期投资理念，树立正确的投资观，最终通过基金理财实现财产性收入的增值保值。

　　也有声音认为,部分发起式基金被迫面临清盘压力，可能与基金公司对于发起式基金产品布局存在误区有关。

　　汇成基金研究中心认为，部分发起式基金设立并非基于市场导向，更多考虑的是“保成立”。某些基金公司为追求产品线的丰富，以发起式形式成立了很多种类的基金，分散了投研团队的精力。

　　对于基金公司为了迎合机构投资者而采用发起式发行定制债基，部分业内人士认为这有悖于发起式基金的宗旨。

　　张航认为，发起式基金的核心宗旨是“与投资者风险共担，利益共享”，比较适合具有主动投资风格的股票型、偏股型等中高风险基金。而被动投资类或低风险类的发起式基金确实与此宗旨有所背离。

　　创金合信基金人士则认为，发起式定制债券型基金属机构定制类基金，不向零售投资者发售，其实并不会给零售投资者带来负面的影响。

　　为破解发起式基金出现的发展难题，业内人士建议，发起式基金十年来积累了很多运作经验，在新的起点上，应进一步强调基金定位，提升发起式基金质量。比如为适应养老目标发起式基金场景需求，可将发起式期限拉长到5年。

　　上海证券基金评价研究中心高级分析师池云飞表示，首先要提高对发起式基金的定位，不能仅仅作为新产品的“实验田”或机构资金的“通道”；其次，对一些有代表性的优质产品，可以开放申购、加强持营宣传，防止由于缺乏市场认知度而被清盘。此外，对于一些辨识度不高、业绩不行的产品，可以通过增加符合市场需求、有吸引力的投资策略来提高竞争力。当然，对于产品竞争力不足、性价比较低的产品也可以选择清盘，释放公司的投研资源。

　　汇成基金研究中心也认为，在规则允许范围内，可以通过扩大基金投资范围、增聘能力更强的基金经理等办法去管理好发起式产品。

　　从基金公司层面来看，一方面，基金发行应注重基金的质量，而不仅是追求产品线的扩张，同时要完善产品的风控制度，加强风险约束，从维护投资人利益角度出发设计和管理产品；另一方面，基金公司应当加大研究投入，着眼于投资管理，努力提升基金的长期表现。

　　张航建议，从基金公司层面，在产品设计时应注意产品类型的匹配，定位相应风险偏好、风险承受能力的投资者；在产品发行和持营过程中，与投资者密切沟通，表明基金公司主动参与的意愿和对未来的预期；在产品运作期严格按照合同约定的条款运作，在基金公司内部，激励奖惩机制应对所有基金类型一视同仁，避免针对发起式基金的特别要求，防止基金经理在内部压力下投资风险偏好的变形走样。

　　此外，张航建议优化产品类型匹配的审核制度，对已有产品做出整改，基金评价机构也可以据此对不匹配的产品类型做出警示或不纳入评级。

　　为了应对运作满三年的清盘压力，上述大型公募基金人士建议，发起式基金期限的设置可以更灵活一些，因为3年对于长期投资来说这是一个起步期，很多基金经理可能刚完成初步业绩积累，进入培育阶段。另外，现在多数养老目标基金都采用了发起式的形式，在养老场景中投资期限更长，因此对于这类发起式基金的发起期限，可以考虑更长的时间。

　　不过，针对上述发起式基金的问题，上述创金合信基金人士认为，最好的解决方式应当是提倡投资者理性看待普通产品与发起式基金的差异，不过度迷信唯规模论，客观地通过基金运作周期中的收益率、最大回撤、夏普比率等数据指标，理性选择基金产品。